中國人民銀行5月10日發布2020年第一季度中國貨幣政策執行報告強調，要在多重目標中尋求動態平衡，更加重視經濟增長、就業等目標，以更大的政策力度對沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實體經濟恢復發展營造適宜的貨幣金融環境。

報告指出，下一階段，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，強化逆周期調節，保持流動性合理充裕。增強調控前瞻性、精準性、主動性和有效性，進一步把握好流動性投放的力度和節奏，維護貨幣市場利率在合理區間平穩運行。

貨幣政策傳導效率明顯提高
報告顯示，近年來，人民銀行采取多項措施緩解銀行貨幣創造面臨的流動性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導機制，傳導效率明顯提高。

報告認為，無論是從引導貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向實體經濟的傳導更為通暢，銀行的主體作用發揮充分，市場機制運轉良好。

報告強調，下一階段，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續根據疫情防控和復工復產的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導效率，進一步緩解實體經濟面臨的實際困難，對沖疫情的影響。

中商智庫首席研究員李建軍表示，貨幣政策的逆周期調節或繼續加強，一方面，確保企業在復工復產的關鍵時期經營資金的穩定和可持續，維護較為寬裕的金融市場環境和寬松的信貸條件；另一方面，要加強政策疏導，對中小和民營企業的資金支持能夠精準到位，從支持企業生產的角度幫助穩就業和恢復消費信心。

繼續深化LPR改革釋放潛力
LPR改革目前有效發揮了促進貸款利率下行的作用。報告表示，2020年4月中旬，新發放貸款中，利率低于原貸款基準利率0.9倍的占比為28.9%，超過LPR改革前2019年7月的三倍，貸款利率的隱性下限已完全被打破。

對于存款利率與市場利率并軌，報告明確，從實際情況看，銀行存款利率已出現一定變化，部分銀行主動下調了存款利率，市場化定價的貨幣市場基金等類存款產品利率也有所下行，存款利率與市場利率正在實現“兩軌合一軌”，貸款市場利率改革有效地推動了存款利率市場化。

央行強調，下一步，將繼續深化LPR改革釋放潛力，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，推動降低貸款實際利率，支持企業復工復產和經濟社會發展。同時，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，加強對轉換進度的監測，將金融機構存量企業貸款轉換進度納入MPA和合格審慎評估考核，預計在8月底前可基本完成轉換。

中信證券首席經濟學家諸建芳認為，后續OMO及MLF利率均有望下降2次左右，進一步帶動LPR利率下降，三季度LPR有望降至3.7%左右水平。

對外部風險保持高度警惕
對于疫情對國內經濟的影響，報告認為，疫情對國內經濟社會發展帶來前所未有的沖擊。但總的來看，我國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有變化。

報告提示，需關注以下風險，一是全球疫情持續時間及負面影響可能超預期。歐美發達國家疫情仍然嚴重，重啟經濟的努力效果需要觀察。二是主要經濟體高度寬松的非常規貨幣政策和財政政策的效果和溢出效應需密切關注。三是國內經濟仍面臨較多挑戰。企業尤其是中小企業受疫情影響較大，居民就業和社會保障壓力上升，產業鏈復工復產的協同配合有待增強，主要農副產品保供穩價需不斷夯實。四是我國國際收支和跨境資金流動也存在不確定性。

報告強調，要加強國際政策協調，有效防控國際疫情的影響。同時，堅持底線思維，對可能的外部風險保持高度警惕，前瞻性做好政策儲備，促進國民經濟穩健運行。